Le volatility smirk est une représentation graphique de la volatilité implicite en fonction du prix d'exercice (strike) des options. Il se distingue par une volatilité implicite plus élevée pour les options de vente hors de la monnaie (OTM) par rapport aux options d'achat OTM ou aux options au prix d'exercice (ATM). Cette forme asymétrique met en évidence la perception du risque sur les marchés actions, où les investisseurs anticipent des baisses plus brutales que les hausses.
En revanche, les marchés des devises affichent généralement un volatility smile, où la volatilité implicite suit une courbe en U, traduisant une répartition plus équilibrée des risques entre l'appréciation et la dépréciation des devises.
Caractéristiques clés du volatility smirk :
- Définition : Un volatility smirk décrit le schéma où la volatilité implicite augmente à mesure que le prix d'exercice diminue (pour les puts), tandis qu'elle reste stable ou diminue légèrement pour les calls.
- Actions vs. Devises : Contrairement au volatility smile des marchés des devises, les marchés actions affichent un smirk en raison de leur profil de risque asymétrique, les investisseurs intégrant un risque baissier plus élevé.
- Forme : Le smirk apparaît sous la forme d'une pente ascendante marquée pour les puts OTM et d'une pente relativement plate ou descendante pour les calls OTM lorsqu'on trace la volatilité implicite en fonction du prix d'exercice.
Pourquoi le volatility smirk existe-t-il sur les marchés actions ?
- Risques asymétriques : Les marchés actions sont intrinsèquement asymétriques, les prix ayant tendance à chuter brutalement en période de crise, ce qui augmente la volatilité implicite des puts OTM.
- Comportement des investisseurs : Les investisseurs achètent souvent des puts OTM pour se couvrir contre les baisses, ce qui accroît la demande et la volatilité implicite.
- Différence avec les marchés des devises : Dans les devises, les risques d'appréciation et de dépréciation sont plus équilibrés, générant un volatility smile plutôt qu'un smirk.
- Sentiment du marché : Le smirk reflète l'anticipation de chocs négatifs dans les actions, comme des récessions ou des crises.
Implications pratiques du volatility smirk :
- Valorisation des options : Les traders intègrent le smirk dans leurs modèles pour mieux refléter la prime de risque associée aux puts OTM.
- Gestion des risques : Les gestionnaires de portefeuille utilisent cette information pour optimiser leur couverture contre les risques baissiers.
- Arbitrage de volatilité : Les traders exploitent ces écarts en vendant des puts OTM surévalués ou en structurant des stratégies adaptées.
Exemples concrets du volatility smirk :
- Marchés actions : Lors des crises majeures, comme la crise de 2008 ou le krach du COVID-19, la volatilité implicite des puts OTM a fortement augmenté.
- Demande de couverture : Les investisseurs institutionnels utilisent largement les puts OTM pour protéger leurs portefeuilles, contribuant à la persistance du smirk.
Le volatility smirk est une caractéristique essentielle des marchés actions, illustrant le comportement des investisseurs et leur perception du risque asymétrique. Contrairement
au volatility smile des marchés de devises, le smirk est principalement alimenté par la crainte de fortes baisses.
Comprendre ce schéma est crucial pour les traders, investisseurs et gestionnaires de portefeuille afin de valoriser correctement les options, gérer efficacement les risques et profiter des opportunités d'arbitrage sur la volatilité. En analysant les dynamiques du volatility smirk, les acteurs du marché peuvent mieux appréhender les comportements des marchés actions et ajuster leurs stratégies.
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